Evraz Group представила финрезультаты по МСФО
за 2008 год, которые оказались ниже консенсус-прогноза, составленного
"Интерфаксом" по итогам опроса аналитиков крупнейших инвестбанков и
компаний. А также операционные результаты за I квартал 2009 года,
которые многие из аналитиков расценили как слабые.
На торгах в Лондоне котировки GDR Evraz 28 апреля демонстрировали снижение и падение составило 4,7% - до $11,75 за бумагу.
Списания
Чистая прибыль выросла за 2008 год на 11,2% - до $1,868 млрд по
сравнению с годом ранее, выручка - на 58,5%, до $20,38 млрд, EBITDA -
на 46,9%, до $6,323 млрд.
Аналитики ожидали выручку в среднем на уровне $20,478 млрд,
EBITDA - $6,552 млрд. Между тем, консенсус-прогноз чистой прибыли был
составлен без учета ряда списаний, которые оказались самыми крупными
среди металлургических компаний и составили $1,857 млрд. Без учета
данных списаний показатель чистой прибыли оказался бы выше
консенсус-прогноза и, как отмечает компания, превысил бы аналогичный
показатель, полученный годом ранее, на 72%. А по итогам второго
полугодия 2008 года компания из-за данных списаний получила чистый
убыток в размере $175 млн. "Без этих единовременных расходов чистая
прибыль Evraz составила бы $1,7 млрд, снизившись по сравнению с первым
полугодием на 18%", - отмечает Георгий Буженица из UniCredit.
Данные списания включают переоценку стоимости goodwill
украинских и американских активов, обесценение некоторых российских
мощностей в результате их остановки (списания на общую сумму $880 млн).
Кроме того, компания списала $314 млн от переоценки стоимости запасов,
$471 млн убытков от курсовых разниц, а также $150 млн от переоценки
стоимости акций китайской Delong Holdings и австралийского
железорудного проекта Cape Lambert..
По мнению аналитиков "КИТ Финанса", основной причиной падения
финпоказателей компании ниже ожиданий стали более высокие затраты,
нежели прогнозировалось. "Скорее всего, это связано с тем, что компания
не успела сократить затраты в то время, когда производство падало", -
полагают они, при этом допуская, что в этом году Evraz сможет нагнать
упущенное.
Долги
Чистый долг Evraz в I квартале 2009 года снизился на $1 млрд -
до $8 млрд, в частности, благодаря погашению $508 млн из средств,
вырученных от продажи 49% NS Group Трубной металлургической компании.
Evraz в январе-марте выкупил свои бонды на сумму $601 млн, в результате
чего чистый долг снизился на $186 млн. Суммарный долг сократился на $1
млрд - до около $9 млрд. Компания располагает свободными денежными
средствами в объеме $800 млн, неиспользованными кредитными линиями на
сумму $1,8 млрд. Краткосрочные кредиты банков на сумму $650
пролонгированы в первом квартале.
В этом году компании осталось погасить порядка $3 млрд, сообщил
вице-президент по корпоративным вопросам и финансам Павел Татьянин. По
его словам компания ведет переговоры с кредиторами по рефинансированию
долгов. В частности, $1 млрд требует к погашению в IV квартале
Внешэкономбанк (ВЭБ), предоставивший компании в IV квартале прошлого
года две кредитные линии на общую сумму $1,8 млрд. Из них Evraz еще не
выбрал $600 млн. Относительно реструктуризации данного долга П.Татьянин
сказал, что компания сейчас изучает различные возможности.
Кроме того, компании необходимо погасить в августе $200 млн
выпуска евробондов на $300 млн, $604 млн синдицированного кредита из
$3,2 млрд на покупку Ipsco.
Аналитики "Ренессанс Капитала" полагают, что Evraz справится с
обслуживанием долга в этом году. "В целом ситуация по долговой нагрузке
ожидаемая, а снижение ее на $1 млрд является положительным фактором, -
отмечает он. - Мы полагаем, что у компании есть хороший шанс
реструктурировать краткосрочную долговую нагрузку. Компании необходимо
не более $500 млн. на инвестиции на поддержание плюс около $600 млн для
обслуживания долга. Мы полагаем, что компания в состоянии генерировать
достаточный денежный поток".
Дебиторская задолженность компании на конец года составила $1,4
млрд против $1,8 млрд на конец 2007 года. "Компании за I квартал также
удалось сократить дебиторскую задолженность в условиях падения спроса и
ухудшения платежеспособности заказчиков", - отметил Татьянин, не
приведя конкретных цифр.
В целях экономии Evraz также снизил более чем вдвое капитальные
затраты - до $500 млн в 2009 году. Начиная с III квартала компания
пересматривает ключевые инвестконтракты на ожиданиях снижения стоимости
материалов. Кроме того, компания намерена снизить затраты на персонал и
на 50% сократить расходы на сырье и услуги, высвободить около $700 млн
за счет сокращения чистого оборотного капитала.
И отказаться от выплаты дивидендов за 2008 год. Дивидендная
политика будет пересматриваться, и дивидендные выплаты планируется
возобновить после появления признаков восстановления рынка, отмечает
компания. Evraz уже изменил дивидендную политику в конце прошлого года
- теперь на выплаты будет направляться не более 25% консолидированной
чистой прибыли. Ранее дивидендная политика предполагала выплаты не
менее 25% чистой прибыли.
"Компания агрессивно сокращает затратную базу, консервирует
неэффективные мощности и поддерживает высокую загрузку добывающего
бизнеса, чтобы сохранить удельные затраты на уровне ниже рыночной цены
на продукцию, - отмечают аналитики "Уралсиба". - Мы оцениваем действия
менеджмента как обнадеживающие, однако их результат проявится еще не
скоро".
Китай
В 2008 году, согласно материалам компании, уровень экспорта из
России и Украины составлял в среднем порядка 45% от общего объема
продаж, при этом в IV квартале доля экспорта выросла до 65%. По словам
президента и совладельца Evraz Александра Фролова, в I квартале
текущего года доля экспорта в структуре продаж составила 55%.
Большинство меткомпаний, столкнувшись с ухудшением ситуации на
внутреннем рынке, предпочли значительно увеличить долю экспорта,
переведя объемы поставок на рынки Азии, в частности, в Китай. Evraz
также стал поставлять сталь в Китай, хотя более пяти предыдущих лет не
работал на этом рынке. Между тем, руководство компании утверждает, что
поставки туда незначительны и спрос на сталь в Китае носит временный
характер - до тех пор, когда не будут определены мировые цены на
железную руду.
В этом году сделка по приобретению китайского
сталепроизводителя и трейдера Delong Holdings Limited не состоится,
сообщил Фролов. Он пояснил это тем, что в III квартале прошлого года в
Китае было изменено законодательство, касающееся допуска иностранцев к
стратегическим предприятиям страны, и компания была вынуждена готовить
новый пакет документов. В настоящее время Evraz принадлежит 10%
компании и он ожидает разрешения китайского антимонопольного регулятора
на увеличение доли в Delong до контрольной. Цена сделки будет рыночной,
отметил Фролов.
Производство
Evraz Group снизила производство стали на 29,3% - до 3,39 млн
тонн в I квартале 2009 года по сравнению с аналогичным периодом
прошлого года. Выплавка стали по сравнению с IV кварталом выросла на
4,3%. Выпуск проката по итогам квартала снизился на 22,8% - до 3,409
млн тонн по сравнению с I кварталом прошлого года. Производство чугуна
упало на 30,7% - до 2,578 млн тонн. При этом аналитики "Уралсиба" в
своем обзоре отмечают, что самое сильно разочарование принесла
структура производства Evraz в I квартале 2009 года, которая
существенно ухудшилась в результате 74%-ного роста производства
полуфабрикатов. Выпуск высокодоходной продукции для железных дорог
сократился на 23% с уровня предыдущего квартала, выпуск плоского
проката - на 16%, трубной продукции - на 14%. Средние отпускные цены в
I квартале 2009 года, как и ожидалось, были низкими во всех регионах.
"Мы рассматриваем операционные показатели Evraz как слабые", -
подчеркнули они.
Аналитик "КИТ Финанс" Кирилл Чуйко также полагает, что
небольшое восстановление производства по отношению к предыдущему
кварталу будет недостаточно компенсировать существенное падение цен в
первом квартале.
Фролов также заявил о том, что в 2009 году Evraz снизит
поставки ОАО "Российские железные дороги" (РЖД) на 20% - до 800-900
тыс. тонн. Он уточнил, что в прошлом году компания поставила РЖД 1,1
млн тонн.
Согласно комментариям топ-менеджмента компании, мощности
предприятий Evraz в РФ и на Украине загружены в настоящее время на 70%.
В Северной Америке до февраля загрузка мощностей трубного подразделения
достигала 80%, сейчас снизились до 40% при полной загрузке производства
рельсов и ТБД. Мощности по выпуску угля горнорудного дивизиона группы
загружены полностью, железной руды - более чем на 80%. Но активы по
производству коксующегося угля и железной руды по большей части
работают на собственные сталелитейные компании, отмечает Буженица из
UniCredit.
Прогнозы
Компания воздержалась от финпрогнозов на ближайшую перспективу в связи с неопределенностью рыночной ситуации.
"В этом году роста ожидать не приходится, - заявил А.Фролов. -
Сейчас мы видим некоторую стабилизацию объемов, начиная с января
падение прекратилось, по ряду продуктов мы видим рост. В этом году
ситуация будет стабильной, чего ожидать в следующем, я думаю, это во
многом зависит от реализации государственных программ".
Evraz Group является одной из крупнейших вертикально
интегрированных металлургических и горнодобывающих компаний, включает в
себя предприятия в России, США, Италии, Чехии и ЮАР.
Около 76% акций Evraz Group владеет компания Lanebrook. Ее
бенефициарами являются инвесткомпания Millhouse, управляющая активами
Романа Абрамовича и его партнеров (50%), а также Александр Абрамов и
Александр Фролов (вместе - 50%).
